操盤建議：
金融期貨方面：從基本面、技術面及流動性環境看，A股整體仍無轉多頭勢信號、大概率延續震蕩或偏弱格局。
商品期貨方面：橡膠跌勢未改，豆粽價差存修復空間。
操作上：
1. 從邊際角度看，考慮盈利和估值兩大變量，預計中證1000指數表現最弱，仍可持有2210合約賣看漲期權頭寸；
2. 需求傳導依然不暢，各環節庫存均呈現累庫態勢，橡膠RU2301前空持有；
3. 棕櫚油利空驅動邊際減弱，豆粽價差處歷史高位，賣Y2301-買P2301組合擇機入場。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體無轉多頭勢信號，繼續持有賣看漲期權頭寸 周三（10月12日），A股整體大漲。截至收盤，上證指數漲1.53%報3025.51點，深證成指漲2.46%報10838.48點，創業板指漲3.6%報2343.3點，中小綜指漲2.3%報11381.5點，科創50指漲3.6%報924.91點。當日兩市成交總額約為0.71萬億、較前日有所增加；當日北向資金凈流出為58.8億。 盤面上，計算機、機械、電子、電力設備及新能源、通信和汽車等板塊領漲，其余板塊整體亦飄紅。 當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差總體持穩。而滬深300、中證1000指數主要看漲期權合約隱含波動率則大幅抬升。綜合看，市場短期情緒有所改善。 當日主要消息如下：1.美國9月PPI同比+8.5%，預期+8.4%，前值+8.7%；2.據國資委，要求國有企業堅決落實減租政策，并簡化操作流程，進一步細化方案舉措。 A股持續多日下跌后、短期止跌回漲，但從相關量價指標看，其關鍵位阻力依舊有效、且一致性看漲預期亦未顯現，技術面仍需等待明確的轉勢信號。而從海外主要國家宏觀基本面和流動性環境看、其對A股指引依舊偏空；而從相關前瞻指標看，目前國內則仍處弱復蘇狀態，對A股整體則難以形成有力提振。總體看，預計股指將延續震蕩或偏弱走勢，多頭信號仍需等待。從邊際角度看，隨景氣度下降、盈利增速下修等預期逐步兌現，成長板塊潛在調整動能更強，對應賣中證1000指數看漲期權策略的盈虧比更高，繼續持有2210合約實值或淺虛值頭寸。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 宏觀向下驅動延續，滬銅上方空間有限 上一交易日SMM銅現貨價報63800元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，美元及美國經濟數據仍保持強勢，而非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強。國內方面，昨日社融數據表現較為樂觀，但宏觀面仍未出現趨勢性好轉跡象，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，且在經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內外交易所庫存出現背離，LME庫存不斷抬升，而上期所庫存維持低位。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期再度抬升，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價跌勢難改。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 擾動因素增加，鋁價波動加劇 上一交易日SMM鋁現貨價報18420元/噸，相較前值下跌180元/噸。昨日有媒體表示美國或考慮禁止進口俄羅斯鋁，鋁供需面受俄鋁因素擾動不斷。宏觀方面，美元及美國經濟數據仍保持相對強勢，而非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強。國內方面，昨日公布的社融數據表現較為樂觀，但目前宏觀面實質性利多仍暫缺，新增利多不足。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，但產能恢復或仍需1-2月時間，且根據市場調研數據，可能進度略滿于此前預期。而云南方面受影響產能或達到100-150萬噸，關注其影響范圍及持續時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。庫存方面，短期內仍處于低位，關注俄鋁后續進展。但目前需求增速大概率弱于產量增速，供需或逐步轉向過剩。整體來看，宏觀驅動下鋁需求走弱趨勢難改，鋁價下行趨勢不變，但短期內供給端及政策擾動因素或加大價格波動。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 現實偏強預期偏弱，鋼材價格區間運行 1、螺紋：近期國內疫情再度反彈，多地封控，部分區域物流不暢，螺紋需求受到影響。宏觀存量利空，諸如國內地產周期下行尚未結束，經濟內生修復動能偏弱，海外快速加息節奏有望持續，對市場依然形成壓制。但是，參考暑期疫情反彈的情況看，本次疫情的實際影響及持續性仍存疑。且當前仍處于建筑用鋼需求的傳統旺季，現貨供需矛盾暫不突出，螺紋庫存偏低。高爐鐵水暫無大幅減產的驅動，將支撐原料需求及價格，高爐成本3850下行空間有限。綜合看，短期螺紋現貨供需尚可，庫存偏低，成本處存在支撐，但是宏觀下行壓力依然存在，國內需求彈性明顯小于供給彈性，后續存在累庫風險，中長期螺紋價格將持續承壓。策略上：單邊，10月中旬前螺紋暫以區間（3500-4000）思路對待，短期波動或放大，新單觀望，前空建議暫時離場；組合：大會期間河北限產，但需求修復幅度或有限，螺礦比驅動不強，買I2301-賣RB2301套利組合暫時離場觀望。關注：今日美國通脹數據以及市場對于美聯儲加息預期的變化；十月重要會議后國內宏觀政策調整；鋼鐵行業限產政策。
2、熱卷：近期疫情反彈，對下游需求釋放造成負面影響，削弱市場積極預期。宏觀存量利空，如美聯儲快速加息、國內經濟內生修復動能偏弱，對風險資產價格仍形成負面壓制。不過，熱卷現貨供需矛盾有限，庫存已降至偏低水平，PMI制造業訂單回暖，汽車保持高景氣。且高爐鐵水產量維持高位，限制高爐成本下行空間，熱卷價格存在成本支撐。且疫情持續時間存疑，市場又對國內十月重要會議抱有一定積極預期。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，庫存壓力有限，但宏觀下行壓力仍存，中觀供給彈性高于需求彈性，盤面中長期依然承壓。策略上，單邊：10月中旬前暫持區間思路，新單觀望。關注：今日美國通脹數據以及市場對于美聯儲加息預期的變化；十月重要會議后國內宏觀政策調整；鋼鐵行業限產政策。
3、鐵礦石：雖然大會期間河北要求鋼廠燒結限產，但實際影響有限，10月高爐鐵水產量或繼續維持230-235之間的高位，支撐鐵礦直接需求。鋼廠進口礦庫存的庫消比仍顯著低于去年同期，鋼廠剛需采購尚存。均對鐵礦期現貨價格形成支撐。截至10月12日收盤，鐵礦期貨01合約貼水58（前值61）。但是，國內疫情斷續反彈，地產下行周期尚未結束，基建發力對沖的持續性及規模均有限，制約鋼材終端需求旺季改善幅度。受此影響高爐利潤偏低，焦炭現貨主動提漲倒逼鋼廠利潤，對鐵礦價格形成直接壓制。且前期有大量未到港海漂資源，未來或陸續到港，再加上四季度采暖季限產，鐵水產量季節性回落，港口重新累庫不過時間問題。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內鐵礦價格上下存在頂/底，或將區間運行，下方關注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關注730-750之間的壓力位置。風險因素：終端需求環比改善不確定；全國粗鋼限產政策執行方案尚未落地。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 焦炭次輪提漲開始落實，疫情影響產區物流運輸 焦炭：供應方面，京津冀范圍內環保限產擾動因素仍存，而山西各地又因疫情散發導致部分地區進入靜默狀態，減產焦企數量逐步增多，且防疫升溫阻礙汽運，市場運力明顯不足，獨立焦企焦炭日產較難回升。需求方面，焦炭入爐剛需支撐尚可，疫情影響下下游到貨力度持續下降，備貨需求尚在，焦炭整體庫存依然壓力不大，但考慮到鐵水產量難長期維持高位，且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓，需求兌現持續性有待考驗。現貨方面，河北及山東主流焦企發布焦炭調價函，上調焦炭出廠價100元/噸，次輪提漲范圍繼續擴大，煉焦成本上行使得焦企經營狀況恢復緩慢，漲價意愿依然強烈，但鋼廠利潤亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價博弈升溫。綜合來看，疫情散發及防控升溫影響產區物流，焦企多考慮暫無庫存壓力及自身利潤不佳而漲價意愿強烈，但下游抵觸心態亦愈發增強，本輪漲價落地艱難，且考慮到需求兌現高峰已至，焦炭現貨市場或逐步見頂，價格下行驅動有所增強。
焦煤：產地煤方面，煤炭生產安全檢查將貫穿本月始末，主產區疫情防控壓力又起，原煤產出難有放量，且快速降溫使得煤炭冬儲預期增強，電煤保供相關事宜或再度擠占洗煤產能，焦精煤供應延續偏緊態勢；進口煤方面，蒙5四季度長協報價有所下調，甘其毛都口岸近期通關回升至近800車左右，蒙煤進口恢復預期增強，但疫情防控仍不是阻斷口岸通車，關注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，現貨市場成交平穩，焦炭重回提漲通道，下游補庫意愿尚可，礦方庫存壓力暫且不高，整體需求尚有支撐。綜合來看，原煤產出受到安全檢查、電煤保供及防疫升溫等多重因素的影響，焦煤供應將大概率維持偏緊態勢，國內產量不足對價格下方存在一定支撐，而進口市場亦未充分放量，近期需密切關注四季度煤炭進口政策是否松動。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 疫情擾動但現貨堅挺，純堿價格震蕩運行 現貨：10月12日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0），隆眾顯示國內純堿市場總體持穩運行，企業訂單支撐，出貨較為順暢。 供給：10月12日，純堿日度開工率為87.82%（-3.16%）。 裝置檢修：實聯因設備故障，裝置停車；其余企業裝置運行正常，日產量波動不大。 需求：10月12日，浮法玻璃運行產能164670t/d（0），開工率82.67 %（0），產能利用率83.46%（0），全國均價報1690元/噸（-0.41）；10月12日，光伏玻璃運行產能67830t/d（0），開工率84.72%（0），產能利用率94.22%（0）。 點評：目前純堿供需矛盾不顯，整體庫存壓力有限，10-12月光伏玻璃企業仍有近1.57萬噸日熔量的新增產能計劃投產，部分對沖浮法玻璃冷修增加的影響。另外，由于輕堿需求較好，輕堿個別廠家已出現倒掛50的現象，從理論成本角度看，生產輕堿積極性相對提高。但是，近日國內疫情反彈，局部物流運輸不暢，拖累需求釋放。且多維度數據均顯示，國內地產下行周期仍未結束，年內浮法玻璃高庫存較難通過需求消化，大概率需要靠玻璃企業大幅去產能，勢必對純堿始終將形成壓制。且光伏玻璃從4月起開始逐步累庫，四季度不排除光伏產能投產不及預期的可能。 觀點：純堿現貨偏強，基差200附近，若疫情影響減弱，純堿盤面短期仍有修復貼水的空間，但中長期浮法玻璃冷修風險及新增產能投產仍將壓制純堿價格重心。 風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 主要機構下調需求預期，原油持續承壓 宏觀方面，美聯儲周三公布的9月政策會議記錄顯示，美聯儲官員同意他們需要將利率提高到一個更具限制性的水平，然后在那里維持一段時間，以實現其降低通脹的目標。9月份PPI環比上漲0.4%，市場預計增幅為0.2%。超預期的數據進一步強化了美聯儲鷹派加息預期及全球經濟衰退擔憂不斷加強。 機構方面，OPEC月報預計2023年全球原油需求增速為234萬桶/日，此前為270萬桶/日。2022年和2023年的全球經濟增長預測分別被下調至2.7%和2.5%。EIA降低了其對美國和全球產量和需求的預估，現在預計2023年美國原油消費量僅增長0.9%，低于之前預測的增長1.7%。全球經濟增長已進入一個嚴重的不確定時期，宏觀經濟狀況不斷惡化。 庫存方面，API周度數據顯示美國原油、汽油庫存大幅累庫；截至10月7日當周，原油庫存猛增705萬桶，為2022年4月8日當周以來最大增幅；汽油庫存增加200萬桶。油價繼續承壓。 總體而言，中長期宏觀經濟環境下行壓力，使各機構下調原油需求預期，疊加近期庫存累積，油價反彈空間可能相對有限。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 終端新增訂單恢復力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預期加劇 PTA方面，華東兩套共720萬噸/年PTA裝置于10月1日附近提負運行，行業開工率明顯提升。同時后續隨著船貨的陸續到港，現貨緊張問題將進一步得到緩解，PTA市場供應端偏利空。 乙二醇方面，供應端超預期縮減，產業鏈主流工藝均維持虧損，國內裝置檢修持續不斷增加，同時亞洲地區邊際成本擠出、進口下降。目前乙二醇煤制裝置檢修量偏高，原料煤價漲至年內新高，部分煤制乙二醇重啟計劃或推遲。截至10月10日華東港口乙二醇庫存增加7萬噸至89.2萬噸，止住庫存下降趨勢。 需求端看，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制，外需訂單增量遞補，內貿消費提升遲緩；且聚酯虧損壓力較大，高位庫存持續上升；制造企業新單、大單有限，市場逐步轉向散單、小單。需求端整體依舊呈現弱勢。 成本端看，OPEC、EIA均下調2023年需求預期，當前宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。 總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 港口庫存再創新低，對甲醇形成極強支撐 本周甲醇樣本生產企業庫存為47.94（+9.12）萬噸，其中庫存增量主要來自西北，疫情管控疊加節后價格大漲，令企業出貨量銳減。訂單待發量為25.66（-7.46）萬噸，主要是節前中下游集中采購所致。因此兩個數據都正常，無多空指引。本周港口庫存總量為58.83（-5.78）萬噸，華東庫存大幅減少7.2萬噸，華南累庫1.42萬噸，目前港口庫存已經達到四年最低，對價格形成巨大利好作用。鄂爾多斯Q5500粉煤已經上漲至1280元/噸，較9月份同期上漲220元/噸，對應甲醇成本提升約為700元/噸，但9月至今甲醇漲幅僅300元/噸，因此在煤炭支撐下，甲醇價格深跌可能性較低。目前甲醇期貨上漲形態保持良好，在01合約跌破2700之前都不建議做空，可嘗試賣出MA212P2600以賺取權利金。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 聚烯烴延續震蕩，建議賣出跨式組合 周四石化庫存為73.5（-0.5）萬噸。生產企業庫存較長假前顯著增加，其中PE為47.61（+9.85）萬噸，PP為58.1（+14.57）萬噸。同樣大幅增加的還有港口庫存，PP港口庫存庫存增加16%，達到3年新高。不過社會庫存僅小幅增加，PE增加3%，PP增加5%。周三期貨價格延續下跌，華東現貨價格加速下跌，PE跌50元/噸，PP跌150元/噸，現貨也完全抹去十一后的漲幅。目前無論PE還是PP在檢修涉及產能均不足200萬噸，同時標品生產比例極高，本月產量預計增加10%~15%，有望達到年內最高，另外由于進口套利窗口打開，自8月起進口量持續增加，國內外供應同時增，聚烯烴上行壓力較大，下方受煤炭和原油成本支撐，因此本月大概率還是延續震蕩行情，可嘗試賣出跨式組合，以PP2301為例，行權價建議選擇8000。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 需求預期仍偏悲觀，原料供應逐步放量 供給方面：傳統生產旺季下國內產區產出平穩放量，原料收購價維持低位，供應增長預期增強；而海外各個主要產區也陸續進入增產季節，橡膠進口貨源增多，國內到港水平有望繼續上升，可關注今冬拉尼娜事件是否造成負面影響。 需求方面：政策推動下乘用車零售市場表現依然強勁，但需求傳導明顯不暢，長假期間山東輪胎企業停產產能及停產時間均高于往年水平，且企業輪胎庫存可用天數上升至今年高位，輪企去庫力度明顯低于往年，天然橡膠需求預期仍偏悲觀。 庫存方面：長假期間，國內到港維持平穩增長，下游企業部分停產放假影響采購意愿，港口庫存料難維持去庫態勢。 核心觀點：新能源車零售數據表現亮眼，帶動汽車市場維持景氣高位，但需求傳導及其持續性有待驗證，現階段輪企開工表現依然疲軟，而各產區原料供應維持放量態勢，橡膠進口預期增多，天然橡膠供需結構大概率延續供增需減，滬膠空頭頭寸可繼續謹慎持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價差存修復空間 上一交易日棕櫚油價格繼續維持震蕩運行。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，但原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，昨日公布的MPOB數據顯示，馬棕產量基本符合市場預期，而庫存則略高于市場預期，整體偏中性。此外近期公布的印尼最新數據顯示，庫存已經出現快速回落，而產量仍保持增長，整體來看庫存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國內到港量及船期預報情況來看，供給正在不斷改善，國內進口量持續抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，目前棕櫚油價格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，疊加豆粽價差正處于歷史高位，關注豆粽價差修復機會。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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