操盤建議：
金融期貨方面：情緒面有所改善，但基本面和技術面指引仍偏空，股指呈區間震蕩概率最大。而中證1000指數主要期權合約權利金較高、賣跨式期權組合盈虧比最佳，可介入賣M02210-C-6400、賣MO2210-P-6100組合。
商品期貨方面：油脂宜持組合策略，PP下跌空間有限。
操作上：
1. 豆油實質性利多有限，豆粽價差處歷史高位，賣Y2301-買P2301繼續持有；
2. 成本支撐存在，需求暫未轉弱，推薦賣出PP2301P7500。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體無轉勢信號，持有賣中證1000指數跨式期權組合 周四（10月13日），A股整體呈震蕩市、而主要指數有所分化。截至收盤，上證指數跌0.3%報3016.36點，深證成指跌0.19%報10817.67點，創業板指漲0.32%報2350.69點，中小綜指微漲0.07%報11389.08點，科創50指漲0.17%報926.52點。當日兩市成交總額約為0.73萬億、較前日小幅增加；當日北向資金大幅凈流出為80.4億。 盤面上，醫藥、計算機、農林牧漁和國防軍工等板塊漲幅相對較大，而煤炭、房地產、石油石化和家電等板塊走勢則較弱。 當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數主要看漲期權合約隱含波動率則漲跌弧線。綜合看，市情緒有所改善，但一致性看漲預期仍不明確。 當日主要消息如下：1.美國9月核心CPI值同比+6.6%，創新高，預期+6.5%，前值+6.3%；2.上海將全面打造智慧交通和綠色交通體系，至2025年智能網聯、新能源汽車產值將分別達5000億和3500億。 從近日股指盤面走勢看，雖然部分主要指數表現相對偏強，但從相關量價指標看、市場情緒仍偏向謹慎，其整體弱勢特征依舊明顯。而歐美最新通脹數據依舊高企、貨幣政策緊縮節奏難以放緩，從宏觀流動性和外需角度看，對A股仍將形成持續的負面外溢影響。另國內疫情擾動下、亦將對內需復蘇形成制約。總體看，當前階段缺乏明確、有力的提振因素，股指依舊無趨勢性走強信號，整體維持區間震蕩概率最大。而中證1000指數主要期權合約的權利金相對較高、賣跨式期權組合盈虧比最佳，具體可介入賣M02210-C-6400，賣MO2210-P-6100的組合。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 宏觀向下驅動延續，滬銅上方空間有限 上一交易日SMM銅現貨價報64000元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤尾盤出現小幅走高。海外宏觀方面，美國通脹再度走高，加息預期維持鷹派，而非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強。國內方面，社融數據表現較為樂觀，但宏觀面仍未出現趨勢性好轉跡象，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，且在經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內外交易所庫存出現背離，LME庫存受俄鋁因素影響不斷抬升，而上期所庫存維持低位。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期再度抬升，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價跌勢難改。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 擾動因素增加，鋁價波動加劇 上一交易日SMM鋁現貨價報18480元/噸，相較前值上漲60元/噸。近期有媒體表示美國或考慮禁止進口俄羅斯鋁，美國俄鋁進口占比約為4%，此外LME對俄鋁限制也仍存不確定性，鋁供需面受俄鋁因素擾動不斷。宏觀方面，昨日美國通脹數據超預期強勢，美元指數沖高回落，市場對宏觀不確定性正在抬升。國內方面，近期公布的社融數據表現較為樂觀，但目前宏觀面實質性利多仍暫缺，新增利多不足。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，但產能恢復或仍需1-2月時間，且根據市場調研數據，可能進度略慢于此前預期。而云南方面受影響產能或達到100-150萬噸，關注其影響范圍及持續時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。庫存方面，短期內仍處于低位，關注俄鋁后續進展。但目前需求增速大概率弱于產量增速，供需或逐步轉向過剩。整體來看，宏觀驅動下鋁需求走弱趨勢難改，鋁價下行趨勢不變，但短期內供給端及政策擾動因素或加大價格波動。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 現實偏強預期偏弱，鋼材價格區間運行 1、螺紋：昨夜美國公布CPI數據，再度超預期，美聯儲11月加息75BPS概率提高。目前宏觀暫無增量利空，市場對美聯儲加息、國內地產下行周期尚未結束等存量利空反應有所鈍化，昨夜美國CPI數據公布后美元指數先漲后跌，風險資產價格亦隨后出現反彈。不過國內疫情反彈，宏觀預期也無明顯轉向跡象。而中觀方面，本周MS樣本，螺紋減產去庫，庫存偏低。鋼廠低利潤限制供給彈性，10月地方政府專項債發行接力背景下，基建發力有利于支撐旺季需求，供需矛盾不顯。且鐵水產量高位，原料基本面支撐較強，高爐成本（3850）下行空間有限。綜合看，10月螺紋供需矛盾不顯，庫存已降至低位，成本處存在支撐，雖然宏觀下行壓力依然存在，但市場反應有所鈍化。策略上：單邊，10月螺紋仍以區間（3500-4000）思路對待，單邊波動較大，新單觀望；組合：庫存偏低，供需矛盾不顯，近月支撐增強，但遠月預期尚無改善動力，螺紋1-5價差或繼續走擴。關注：美聯儲加息節奏的變化；十月重要會議后國內宏觀政策調整；鋼鐵行業限產政策。
2、熱卷：昨日美國CPI數據小幅超市場預期，美國通脹下行緩慢，美聯儲將被迫維持快速加息。當前宏觀暫無增量利空，市場對美聯儲加息、國內經濟內生修復動能偏弱等存量利空反應有所鈍化，文華商品指數已區間震蕩近2個月。中觀方面，節后需求受疫情擾動，本周MS樣本，熱卷產量庫存雙增，其中社庫規模較2021年同期僅低2.69%。不過高爐鐵水產量維持240萬噸/天的高位，制約高爐成本下行空間，對熱卷價格形成成本支撐。綜合看，熱卷基本面矛盾暫不突出，庫存壓力有限，但宏觀下行壓力仍存，中觀供給彈性高于需求彈性，盤面中長期依然承壓。策略上，單邊：10月仍維持區間思路，新單觀望。關注：美聯儲加息節奏的變化；十月重要會議后國內宏觀政策調整；鋼鐵行業限產政策。
3、鐵礦石：本周MS樣本，247家鋼廠日均鐵水產量240.15萬噸，環比微增0.21萬噸，支撐鐵礦直接需求。同時，鋼廠進口礦庫存僅9396.87萬噸，庫消比僅31.74，均顯著低于去年同期，鋼廠剛需采購及未來補庫需求尚存。本周45港疏港量維持314萬噸水平，港口進口礦庫存降至1.3億噸以下。鐵礦供需過剩風險階段性減弱，對期現貨價格形成支撐。截至10月13日收盤，鐵礦期貨01合約貼水70（前值58）。但是，國內疫情斷續反彈，鋼材終端需求旺季改善幅度有限，鋼廠利潤較低，焦炭現貨又主動提漲進一步倒逼鋼廠利潤，對鐵礦現貨價格形成直接壓制。另外，海漂資源到港、年底外礦發運回升及國內采暖季鐵水產量季節性回落，未來港口庫存仍將進入累庫階段。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，年內鐵礦價格上下存在頂/底，或將區間運行，下方關注80美金礦山邊際成本線支撐，上方關注730-750之間的壓力位置。風險因素：終端需求環比改善不確定；全國粗鋼限產政策執行方案尚未落地。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 原料補庫力度放緩，主產區開工表現不佳 焦炭：供應方面，京津冀范圍內環保限產擾動因素仍存，而山西各地又因疫情散發導致部分地區進入靜默狀態，減產焦企數量逐步增多，且防疫升溫阻礙汽運，市場運力明顯不足，獨立焦企焦炭日產快速下降。需求方面，焦炭入爐剛需尚有支撐，疫情影響下下游到貨有所受阻，部分低庫鋼廠仍有備貨需求，但考慮到鐵水產量難長期維持高位，且成材價格回落使得鋼廠利潤進一步承壓，多數鋼廠補庫行為已然接近尾聲，焦炭整體需求兌現或也將同步下滑。現貨方面，主產區焦企陸續發布焦炭調價函，上調焦炭出廠價100元/噸，煉焦成本上行使得焦企經營狀況恢復緩慢，漲價意愿依然強烈，但鋼廠利潤亦處低位，成本把控力度也同步上升，本輪漲價博弈升溫。綜合來看，疫情影響發酵影響產區焦爐開工及物流運輸，焦企多因利潤不佳而漲價意愿強烈，但下游抵觸心態亦愈發增強，補庫階段接近尾聲，庫存壓力開始向上游轉移，本輪漲價或落地艱難，焦炭現貨市場逐步見頂，價格下行驅動有所增強。
焦煤：產地煤方面，煤炭生產安全檢查將貫穿本月始末，主產區疫情防控壓力又起，原煤產出難有放量，且快速降溫使得煤炭冬儲預期增強，電煤保供相關事宜或再度擠占洗煤產能，焦精煤供應延續偏緊態勢；進口煤方面，蒙5四季度長協報價有所下調，甘其毛都口岸近期通關回升至近800車左右，蒙煤進口恢復預期增強，但疫情防控仍不是阻斷口岸通車，關注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，焦企提漲不斷受阻，煉焦利潤多仍虧損，采購力度明顯下滑，庫存壓力向上游轉移，焦煤需求有所回落，關注后續冬儲力度及開始時間。綜合來看，原煤產出受安全檢查、電煤保供及防疫升溫等多重因素的影響，焦煤供應將大概率維持偏緊態勢，國內產量不足對價格下方存在一定支撐，但下游對高價原料抵觸心態增強，需求預期同步回落，近期可關注四季度煤炭進口政策是否松動為市場帶來增量因素。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 現實偏強預期偏弱，純堿價格震蕩運行 現貨：10月13日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2800元/噸（0）。 供給：10月13日，純堿周度開工率為89.94%（+2.65%），周產量59.71萬噸，環比增2.31萬噸（+4.02%）。 裝置開工：江蘇實聯等個別企業設備問題停車，大部分裝置穩定運行，隆眾預計下周開工89%左右。 庫存：10月13日，純堿企業庫存36.8萬噸，環比減少2.3萬噸（-5.88%），輕重堿庫存同步下降；玻璃企業純堿庫存，37%環比增0.12天至25.58天，45%環比增0.11天至23.86天，50%環比增加0.2天至23.48天；隆眾調研，純堿社會庫存環比節前下降2萬噸。 需求：10月13日，浮法玻璃運行產能164670t/d（0），開工率82.67 %（0），產能利用率83.46%（0），全國均價報1690元/噸（0）；10月12日，光伏玻璃運行產能67830t/d（0），開工率84.72%（0），產能利用率94.22%（0）。 點評：目前純堿供需矛盾不顯，節后庫存繼續下降，10-12月光伏玻璃企業仍有近1.57萬噸日熔量的新增產能計劃投產，部分對沖浮法玻璃冷修增加的影響。但是，近日國內疫情反彈，局部物流運輸不暢。且多維度數據均顯示，國內地產下行周期仍未結束，年內浮法玻璃高庫存較難通過需求改善消化，大概率需要依靠玻璃企業大幅去產能，勢必將對純堿形成強壓制。且光伏玻璃從4月起開始逐步累庫，四季度不排除光伏產能投產不及預期的可能。 觀點：純堿現貨偏強，基差200附近，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風險及新增產能投產仍將壓制純堿價格重心下移。 風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 市場利空消息頻發，原油波動劇烈 宏觀方面，美國9月CPI同比上漲8.2%，高于市場預期的8.1%。超預期的數據進一步強化了美聯儲鷹派加息預期及全球經濟衰退擔憂不斷加強，市場完全定價美聯儲11月加息75個基點，宏觀層面持續施壓市場。 機構方面，全球三大機構月報EIA、IEA和OPEC分別將今年全球石油需求增速下調至212萬桶/日、190萬桶/日和264萬桶/日。全球經濟增長已進入一個嚴重的不確定時期，宏觀經濟狀況不斷惡化。 庫存方面，美國截至10月7日當周EIA原油庫存變動實際公布增加988 萬桶，汽油庫存實際公布增加202.30萬桶，精煉油庫存實際公布減少485.30萬桶。季節性和煉油廠提高柴油產量，這可能導致墨西哥灣沿岸地區的汽油供應過剩。美國原油庫存近1000萬桶的增長主要是因為出口的大幅下降。 總體而言，原油市場利空頻發，但市場仍面臨各方力量的博弈，一系列數據落地之后有望被市場消化。預計原油市場波動仍然劇烈。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 終端新增訂單恢復力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預期加劇 PTA方面，華東兩套共720萬噸/年PTA裝置于10月1日附近提負運行。近幾個月PX進口量較上半年適度回升，部分PTA企業缺原料狀況適度緩解，截至10月8日，PTA開工率提升至77%，較8月的低點提升10%左右。 乙二醇方面，供應端超預期縮減，產業鏈主流工藝均維持虧損，國內裝置檢修持續不斷增加，同時亞洲地區邊際成本擠出、進口下降。目前乙二醇煤制裝置檢修量偏高，原料煤價漲至年內新高，部分煤制乙二醇重啟計劃或推遲。截至10月10日華東港口乙二醇庫存增加7萬噸至89.2萬噸，止住庫存下降趨勢。 需求端看，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制，外需訂單增量遞補，內貿消費提升遲緩。聚酯環節處在高庫存、低現金流格局中，截至10月8日，聚酯開工率在83.2%，之后出現小幅下降，聚酯工廠有減產意向。需求端整體依舊呈現弱勢。 成本端看，美國CPI 錄得8.2%仍超預期，三大機構均下調2023年需求預期，當前宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強。原油對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。 總體而言，下游需求偏弱背景下，終端新增訂單恢復力度仍偏弱，PTA、乙二醇累庫預期加劇；短期或隨成本端原油震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 產量接近歷史最高，現貨看漲比例僅為5% 本周僅新增山西悅安達（10）一套裝置檢修，在檢修產能減少至266萬噸，對應開工率為81%，產量為164萬噸，接近年內最高水平，也是歷史最高水平。下游開工率除了甲醛降低2%外，其他均小幅提升，MTO裝置開工率也提升至80%的正常水平。受煤炭上漲影響，煤制甲醇虧損擴大至800元/噸，達到年內最高，不過焦爐氣和天然氣利潤尚可，分別為170元/噸和580元/噸。長假后甲醇期貨和現貨價格沖高回落，期貨凈持倉量和期權持倉量PCR都顯示市場情緒看空，而現貨企業的看跌比例更是高達57%。國內產量顯著增加后，甲醇上行阻力較大，然而考慮到月底即將到來的氣頭檢修和極高的煤炭價格，暫不建議做空。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 美國高通脹延續，聚烯烴跌幅收窄 周五石化庫存為74（+0.5）萬噸，實際上本周僅去庫3萬噸，相當于過去一天的量，足以反映成交不好。本周PE產量為51（-0.5）萬噸，下周預計增加1萬噸。PP產量為60（+2）萬噸，達到2月以來新高，本月內有望達到年內最高。PP下游開工率環比增加0.21%，同比增加1.16%。上周末和周一現貨價格上漲時，市場成交一度火爆，但周二價格下跌后，觀望情緒加重。隨著甲醇價格上漲，外采甲醇制PP成本已經突破萬元大關，周初中原石化停車一度引發了市場對于MTO裝置虧損降負的擔憂，PP價格偏弱成為了限制甲醇上漲的主要原因。昨夜美國9月核心通脹創40年新高，外盤商品普遍上漲，帶動國內商品跌幅收窄，考慮到成本支撐和剛需，我們認為聚烯烴進一步下跌的空間有限，PP2301不會低于7500。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 供增需減預期未變，宏觀因素影響或邊際放大 供給方面：傳統生產旺季下國內產區產出平穩放量，原料收購價格維持低位，供應增長預期不斷增強；而海外各個主要產區也陸續進入增產季節，橡膠進口貨源增多，國內到港水平有望繼續上升，可關注今冬拉尼娜事件是否對割膠作業及膠林生長造成負面影響。 需求方面：乘用車零售及汽車出口市場表現亮眼，但需求傳導及其持續性有待考驗；另外，節后首周輪企開工水平雖有回升，但開工情況仍處于近年開工區間低位，產成品庫存積壓現狀難以得到解決，企業去庫力度明顯低于往年，天然橡膠需求預期依然偏向悲觀。 庫存方面：國內到港維持平穩增長，下游企業部分停產放假影響采購意愿，港口庫存料難維持去庫態勢。 核心觀點：汽車產業景氣高位，政策推動下乘用車零售數據依然強勁，但需求傳導仍然受制，輪企開工回升力度不足，全鋼胎及半鋼胎開工率均處于同期開工區間偏低水平，而各產區原料供應維持放量態勢，橡膠進口預期增多，天然橡膠供需結構大概率延續供增需減，滬膠空頭頭寸可繼續謹慎持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕櫚油邊際利空減弱，豆粽價差存修復空間 上一交易日棕櫚油價格繼續維持震蕩運行。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，但原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，近期公布的MPOB數據顯示，馬棕產量基本符合市場預期，而庫存則略高于市場預期，數據整體偏中性。而前期公布的印尼最新數據顯示，庫存已經出現快速回落，而產量仍保持增長，整體來看庫存壓力有所減緩，但供給仍較為充裕。從國內到港量及船期預報情況來看，供給正在不斷改善，國內進口量持續抬升的情況下棕櫚油庫存明顯修復。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，目前棕櫚油價格上方壓力仍存，但邊際利空有所減弱，單邊趨勢性下跌動能有限，而豆粽價差正處于歷史高位，USDA報告對豆油價格實質性利多有限，關注豆粽價差修復機會。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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