操盤建議：
金融期貨方面：外圍市場對A股雖有短期擾動，但國內最新宏觀面指標表現尚可、且其估值安全邊際良好，預計續跌空間有限。中證1000指數主要構成板塊景氣度最高、潛在彈性最大，預期表現依舊最佳，可繼續持有IM2211多單。
商品期貨方面：螺紋與棉花向下驅動較為明確。
操作上：
1. 供給同比增加需求預期悲觀，11月后累庫風險較高，螺紋RB2301新空入場；
2. 下游持續疲弱，內需新增訂單不足，棉花CF301前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體續跌空間有限，中證1000期指多單繼續持有 周一（10月24日），A股整體大跌、而中小成長股表現則較為抗跌。截至收盤，上證指數跌2.02%報2977.56點，深證成指跌2.05%報10694.61點，創業板指跌2.43%報2336.84點，中小綜指跌1.52%報11401.86點，科創50指漲0.16%報969.49點。當日兩市成交總額約為0.88萬億、較前日大幅放量；當日北向資金大幅凈流出為179.1億。 盤面上，食品飲料、消費者服務、交通運勢、房地產、建材和傳媒等板塊領跌，而國防軍工、有色金屬、計算機和電子等板塊走勢則較為堅挺。 因期貨跌幅相對小，當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則相對穩定。綜合看，市場整體情緒有所弱化、但中小成長股則相對樂觀。 當日主要消息如下：1.我國第3季度GDP同比+3.9%，前值+0.4%，預期+3.4%；2.我國9月規模以上工業增加值同比+6.3%，前值+4.2%，預期+4.5%；3.歐元區10月制造業PMI初值為46.6，創近2年多新低，預期為47.8，前值為48.4；4.《交通運輸智慧物流標準體系建設指南》印發，將聚焦基礎設施、數據交互與共享等領域。 受外部市場擾動影響，A股短期悲觀情緒加重，但從主要量價指標看、則依舊存在結構性亮點。而國內最新宏觀經濟指標表現尚可、海外主要國家衰退特征則進一步加強，相較而言，人民幣資產和A股的配置和避險價值或現。此外，當前股指整體估值仍處歷史低位，亦提供良好的安全邊際。綜合看，預計股指續跌空間有限，大概率仍止跌、轉為震蕩偏強格局。再從具體分類指數看，中證1000指數主要構成板塊景氣度最高、業績和估值修復彈性最大，預期表現依舊最佳，可繼續持有IM2211多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 全球經濟疲軟難以轉變，銅價反彈空間有限 上一交易日SMM銅現貨價報64515元/噸，相較前值上漲465元/噸。期貨方面昨天銅價早盤震蕩走高，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，在美聯儲加息預期維持鷹派，且非美主要經濟體衰退壓力正在不斷增強的背景下，美元下方支撐仍存。非美國家政策及經濟不確定性仍在持續抬升。國內方面，宏觀數據略有改善，但仍未出現實質性好轉，新增利多不足，經濟向上動能有限。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但目前傳統板塊整體仍較為疲弱，前期表現較為樂觀的汽車板塊近期出現走弱，在目前經濟上行驅動不足的背景下，新能源板塊增速預計也將逐步放緩，下游需求難以實質性改善。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，從目前企業公布的三季報來看，供給仍相對充裕，加工費維持向上趨勢。庫存方面，海內外交易所庫存均出現抬升跡象。綜合而言，美元向上趨勢難改疊加海外宏觀衰退預期延續，對銅價形成明顯拖累，且國內需求仍無明顯起色，銅價下行趨勢延續。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 市場不確定性增強，鋁價震蕩運行 上一交易日SMM鋁現貨價報18650元/噸，相較前值下跌10元/噸。宏觀方面，美聯儲加息節奏存在不確定性，但非美國家政策及經濟壓力更為顯著，美元下方支撐仍較為明確。國內方面，近期宏觀數據有所改善，但目前實質性利多仍暫缺，對價格推漲動能有限。供給方面，海外產能影響仍在延續，受能源因素影響，近1年歐美電解鋁企業減產達到130萬噸，后續減產節奏正在放緩，疊加南美地區產量有所增加，整體影響邊際減弱，持續關注海外能源問題。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，但產能完全恢復或仍需等到11月。而云南方面受影響產能或達到100-150萬噸，關注其影響范圍及持續時間的進展。下游需求方面，受到宏觀因素的影響，目前仍處于疲弱狀態，需求表現一般。庫存方面，LME庫存繼續抬升，國內庫存略有回落，目前歐美市場及LME對于俄鋁的限制政策仍存較大不確定性，仍需持續關注。最新國內產量數據顯示，9月電解鋁產量進一步增加。綜合來看，雖然目前供給端擾動不斷，但需求端增速疲弱確定性較高，整體供需結構邊際轉寬松，此外在宏觀驅動下鋁價下行趨勢不變，但短期內市場不確定性及供給端擾動不斷增加，鋁價或震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | 悲觀預期難以改善，鋼價或將震蕩趨弱 1、螺紋：昨日公布國內三季度經濟數據，除銷售外地產各環節增速多環比走弱，國內地產托底政策有必要繼續加碼。10月份螺紋庫存連續下降，總庫存已降至偏低水平，供需矛盾尚未積累。不過，廢鋼價格松動致電爐盈利邊際修復，高爐虧損范圍小于7月，鋼廠亦缺乏限產等外部供給約束，供給收縮低于預期，螺紋周產量同比偏高。而國內地產下行周期尚未結束，今年螺紋冬儲乃至明年的螺紋消費預期仍較為悲觀。一旦需求季節性回落，螺紋進入被動累庫階段不過時間問題。綜合看，短期螺紋有望繼續去庫，且庫存水平偏低，供需矛盾不顯，高爐成本處仍有支撐，但是外需拐點已明確，國內地產下行周期尚未結束，螺紋需求預期悲觀，供給彈性較高，中長期螺紋價格重心仍有下移驅動，關注終端需求變化，以及焦煤供需結構變化對成本支撐邏輯的影響。策略上：單邊，10月份螺紋仍以區間思路對待，下方3500，上方壓力位置下移至電爐成本3750處，四季度下行壓力或將逐步積累，新單可嘗試輕倉試空01合約；組合：現貨情緒轉弱，負反饋有所顯現，近期螺紋1-5價差有所收窄。關注：四季度美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據；鋼鐵行業限產政策。
2、熱卷：海外“高通脹+連續快速加息”，經濟增速持續放緩，國內出口增速下行拐點已確認，9月進一步回落至5.7%，疊加國內地產下行周期尚未結束，經濟穩增長壓力依然較高，板材需求預期偏弱。而供給端尚缺乏有力約束，限產政策大概率弱于2021年四季度，鋼廠虧損范圍也小于7月，因而熱卷供給收縮有限，MS口徑熱卷周產量高于去年同期。節后熱卷去庫緩慢，MS口徑熱卷總庫存規模已接近2021年同期，僅低于2020年同期。不過，國內高爐日均鐵水產量同比增加近22萬噸，有利于支撐高爐成本。且國內地產疲軟托底政策仍有加碼必要，美聯儲加息預期有所緩和，宏觀暫無增量利空，存量利空對市場情緒的影響亦有所鈍化。綜合看，熱卷基本面矛盾尚未被激化，鐵水高產背景下高爐成本支撐短期仍存，但宏觀下行驅動仍較明確，需求預期悲觀，供給彈性高于需求彈性，中長期盤面依然承壓。策略上，單邊：10月暫持區間思路，四季度下行壓力將逐步積累，新單做空為主，激進者輕倉試空01合約。關注：四季度美聯儲加息節奏的變化；國內3季度經濟數據；鋼鐵行業限產政策。
3、鐵礦石：MS口徑247家鋼廠日均鐵水產量同比高出21.83萬噸，根據當前鋼廠虧損范圍以及限產政策，預計10-11月國內鐵水產量下降速率將較為緩慢。疊加鋼廠進口礦庫存過低，有利于支撐鋼廠剛需采購，及未來冬儲補庫需求。鐵礦供需過剩風險短期積累有限，45港進口礦庫存徘徊在1.29億噸上下。由于人民幣持續貶值，礦山邊際成本（80美金）折盤面650元/噸附近仍有較強支撐。截至10月24日收盤，鐵礦期貨01合約貼水61（前值67）。但是，國內地產9月數據改善有限，拿地增速繼續下行顯示房企預期疲弱，本輪地產下行周期尚未結束，鋼材終端需求難以改善，鋼廠利潤承壓走弱，對鐵礦現貨價格形成直接壓制，負反饋風險依然存在。另外，海漂資源到港、四季度外礦發運回升、海外生鐵產量下降、以及采暖季國內鐵水產量季節性回落，11月后國內港口鐵礦庫存大概率將重新累庫。綜合看，短期鐵礦需求仍存支撐，但未改變鐵礦長期供需寬松的趨勢，預計鐵礦價格上下存在頂/底，或維持區間運行，下方關注630-650之間的支撐，上方關注730-750之間的壓力。風險因素：終端需求環比改善不確定；全國粗鋼限產政策執行方案尚未落地。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 西北開啟首輪提降，現貨市場或再臨拐點 1、焦炭：供應方面，山西落后焦爐關停傳聞暫未得到證實，相關產能置換大概率延期至明年之后，而環保限產及疫情防控等因素繼續限制環京津冀區域焦企生產，華北地區焦爐開工率處于低位，獨立焦企焦炭日產維持偏緊態勢。需求方面，鐵水產量或階段性見頂，焦炭入爐需求支撐走弱，且鋼材價格表現不佳拖累鋼廠利潤進一步萎縮，下游原料采購意愿逐步放緩，焦炭庫存壓力繼續向上游轉移，需求預期偏向悲觀。現貨方面，寧鋼集團下調焦炭采購價100元/噸，率先開啟焦炭市場首輪提降，成本把控力度隨之增強，而原料煤成本攀升使得主產區焦化利潤多陷入虧損，焦企挺價意愿亦較強烈，現貨市場博弈升溫。綜合來看，產能淘汰置換相關事件擾動尚無定論，主產區焦爐開工水平表現不佳，需求兌現力度或已見頂，焦炭供需步入雙弱格局，而現貨市場亦面臨方向選擇，西北鋼廠開啟首輪提降，鋼焦博弈迅速增強，關注產地焦爐復產近況及今年冬儲是否開啟。
2、焦煤：產地煤方面，安全檢查及環保影響或貫穿本月，但前期停產礦井進入復產階段，而全國原煤產量大幅增長，電煤保供相關事宜推進穩定將使得焦煤坑口產出受限降低，焦煤日產或有望同步回升；進口煤方面，蒙煤通關車數差強人意，進口恢復預期再度落空，而口岸散發疫情仍不斷降低通車效率，關注四季度煤炭進口政策及情況變動。需求方面，鋼焦博弈陷入僵局，煉焦利潤多仍虧損，而下游采購力度明顯下滑，焦煤庫存壓力向上游轉移，整體需求有所回落，但坑口成交價格支撐強勢，冬儲提前預期或有增強。綜合來看，進口市場仍增長乏力，但電煤保供政策實施穩定，焦煤產出或將同步回升，而產業利潤持續集中于上游，焦企及鋼廠對高價原料抵觸心態不斷增強，補庫預期同步回落，焦煤價格面臨壓力，關注近期煤礦復產情況及冬儲開啟時間。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 浮法玻璃冷修風險提高，純堿價格震蕩趨弱 現貨：10月24日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2800元/噸（0），華中重堿2750元/噸（0），華中輕堿跌50。 供給：10月24日，純堿日度開工率為88.86%（0）。 裝置動態：企業裝置運行正常，日產量相對穩定。 需求：10月24日，浮法玻璃運行產能163270t/d（-500），開工率81.67%（-0.33%），產能利用率82.5%（-0.25%），浮法玻璃全國均價報1689元/噸（-0.12%），10月24日湖南巨強微晶日熔量500t/d二線放水冷修（計劃外）；10月24日光伏玻璃運行產能72230t/d（0），開工率85.32%（0），產能利用率94.55%（0）。 點評：目前純堿供需矛盾不顯，10月以來純堿企業和社會庫存連續下降，已降低偏低水平，且四季度光伏玻璃剩余約1.1-1.2萬噸日熔量新增產能計劃投產。但是，國內地產下行周期尚未結束，居民企業信心不足，地產托底政策效果較為有限，9月地產竣工增速不升反降，浮法玻璃需求難以改善，年內玻璃企業高庫存大概率難以通過需求改善來消化，未來浮法玻璃廠冷修概率提高，將繼續壓制純堿價格。此外，光伏玻璃從4月起開始陸續累庫，四季度不排除光伏玻璃產能投產不及預期的可能。 觀點建議：純堿現貨堅挺，報價2650-2700之間，基差約200，處于中性水平，短期盤面存在支撐，但中長期浮法玻璃冷修風險及純堿新增產能投產仍將壓制純堿價格重心下移。策略上暫持偏空思路。 風險因素：玻璃冷修規模低于預期；地產竣工改善超預期。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 基本面博弈延續，原油相持觀望 宏觀方面，美國10月Markit綜合PMI初值錄得47.3，為2個月低位。10月份美國經濟下滑勢頭明顯增強，而對前景的信心也急劇惡化。近期隨著美聯儲部分官員的鴿派言論，以及PMI數據惡化，市場對美聯儲強力加息的預期改善。 供應方面，OPEC+在10月初同意減產200萬桶/日，由于伊朗、委內瑞拉和尼日利亞等國本就產能不足，實際減產幅度約為每天100萬桶。據市場表現來看，此次減產對油價仍有明顯托底作用，疊加12月歐盟對俄羅斯原油正式執行制裁、燃料油庫存處于低位，供給端總體趨緊。 需求方面，國內9月原油進口量環比上升，但仍較上年同期下滑2%；受利潤微薄和需求低迷影響，獨立煉油廠加工量有限。隨著美國季節性檢修即將迎來拐點，中、美的原油加工量有望給需求保底。 總體而言，原油供需層面相對改善，但通脹高企以及美聯儲加息預期之下，當前宏觀市場仍然偏弱，供需和宏觀層面博弈情況下，油價大概率將處于震蕩蓄勢的階段。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 需求持續疲軟，聚酯隨成本端震蕩運行 PTA方面，近幾個月PX進口量較上半年適度回升，部分PTA企業缺原料狀況適度緩解，開工階段性回升，但目前PTA現貨加工費壓縮到300元/噸以下的偏低水平，低加工費背景下，開始出現額外降負情況，關注后續額外虧損檢修的公布情況。 乙二醇方面，恒力2條生產線9成運行中，衛星石化7成附近運行，陜西榆林化學1#仍在陸續試車中，預計10月底再次出料。關注后續煤頭虧損性檢修能否進一步放量。本周華東港口庫存83.4萬噸（-8.9），主港庫存回落。 需求端看，外需訂單增量遞補，內貿消費提升遲緩，目前聚酯端負荷回升仍有較大限制。終端冬季類面料訂單環比改善，但新單量低于往年，需求主要表現為剛需。部分聚酯新產能投產計劃延后，需求端整體依舊呈現弱勢。 成本端看，宏觀經濟下行壓力下全球經濟衰退擔憂不斷加強，原油基本面多空博弈延續，油價震蕩對PTA、乙二醇成本端支撐減弱。 總體而言，需求持續疲軟，終端新增訂單恢復力度仍偏弱，在缺乏實質性的需求好轉的情況下PTA、乙二醇累庫預期加劇；短期隨成本端原油震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
棉花 | 內需新增訂單不足，CF301前空持有 成本方面，隨著鄭棉數日回調，收購成本和盤面價差在不斷收窄，新疆地區籽棉收購價止漲，部分區域收購價較前一日下調0.1-0.2元/公斤；關注集中交售時軋花廠收購價波動。 內需方面，紗線走貨再度放緩，成品庫存逐步累積；國內需求仍受疫情反復的影響較大，春夏季訂單不足； 外需方面，東南亞市場本周繼續走弱，其中印度市場和越南市場紗價下調，越南市場開機率在歷史最低的基礎上再次下調2個百分點。全球消費放緩影響下，外貿企業也反映出口訂單降幅明顯。 總體而言，目前市場階段性震蕩，國內供應端仍潛在新棉集中上市的壓力，疊加需求端需求端持續疲弱，內需新增訂單不足，建議棉花仍持空頭思路。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 期貨維持弱勢，基差擴大至300元/噸 周一日盤甲醇期貨沖高回落，夜盤一度跌破2600支撐位。內地現貨價格保持穩定，而太倉價格上漲60元/噸至2970元/噸，基差擴大至300元/噸以上，實屬罕見。按照目前華東可流通貨源緊張以及港口庫存極低的情況，短期現貨價格仍然保持強勢，也將令期貨價格抗跌。本周神華新疆180萬噸，晉煤華昱120萬噸以及青海中浩60萬噸裝置即將檢修，檢修涉及產能由上周300萬噸提升至600萬噸以上。隨著11月氣頭裝置開始檢修，甲醇產量再度降低的可能性較高，供應端還是存在利好。不過當前拖累甲醇價格的主要在于需求，無論烯烴還是甲醛和醋酸，終端需求自十一后明顯減弱，加之疫情擾動不斷，需求端利好恐怕難以出現。最后，經濟下行的擔憂揮之不去，下周即將迎來美聯儲再次加息，警惕利空襲來。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 供應保持寬松，聚烯烴低位震蕩 周一石化庫存為75萬噸，周二為69萬噸。本月檢修裝置極少，PE目前檢修產能僅剩下100萬噸，開工率達到2月以來新高，PP檢修產能雖然達到251萬噸，但檢修裝置多為臨時檢修，本周即將復產3套。原油小幅反彈，聚烯烴期貨價格暫時止跌，華東現貨報價上調50元/噸，市場成交極差。除農膜外，其他下游新訂單均偏少，BOPP已經連續兩周新訂單量保持在偏低水平。供應寬松，需求逐步下滑，聚烯烴下行趨勢不變，中短期內受原料煤炭和原油的支撐，跌幅預計不超過300點，但PP2305合約跌破7000的可能性并不低。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 汽車零售增速見頂，需求傳導依然受制 供給方面：國內天膠月度產量再創新高，散發疫情及異常氣候并未對割膠生產及貿易流通產生負面影響，海南當地原料收購價格維持低位運行，成本支撐隨之走弱；而橡膠到港有所增多，海外各主產區陸續邁入增產季，進口市場季節性走強，天膠供應端延續增長態勢。 需求方面：10月乘用車零售或環比下降0.7%，增速落入負值區間，顯示購置稅減征及消費刺激政策的持續性開始衰減，汽車市場或景氣回落，而輪胎企業產成品庫存仍處同期高位，開工意愿表現不佳，全鋼胎開工率創下新低，天然橡膠需求預期偏向悲觀。 庫存方面：港口庫存漲跌互現，但滬膠倉單上升顯著，新膠注冊意愿不斷增強，整體庫存呈現邊際增長之勢。 核心觀點：乘用車零售數據料環比走弱，政策兌現力度基本見頂，輪企開工表現依然不佳，天膠需求傳導及預期偏向悲觀，而國內外各產區逐步放量，橡膠庫存邊際回升，供需結構延續供增需減態勢，滬膠空頭頭寸可繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 棕櫚油前期利空邊際減弱，豆粽價差持續修復 上一交易日棕櫚油價格早盤震蕩走弱，夜盤小幅抬升。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，但原油近期波動加大，仍需關注原油價格對油脂板塊擾動。供給方面，最新印馬數據顯示，供給仍較為充裕，但庫存較前期有所回落，且進入11月后印尼或將恢復出口稅，對價格有所提振。此外近期東南亞地區天氣擾動增加，但實質性影響或相對有限。從國內到港量及船期預報情況來看，供給仍維持寬松，國內進口量持續抬升的情況下棕櫚油庫存持續修復。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，供給端擾動暫難形成趨勢性利多，但前期利空驅動明顯減弱，棕櫚油表現略強于其他油脂，疊加豆棕價差仍處高位，預計后續將持續修復。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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