操盤建議：
金融期貨方面：國內政策面積極導向持續強化、關鍵技術位支撐有效，股指整體無轉空頭市信號。
商品期貨方面：PP下行壓力較大，純堿玻璃強弱分化格局延續。
操作上：
1. 從業績增速預期差、估值安全邊際，及盤面實際表現看，中證1000指數仍屬當前最優標的，IM2212前多耐心持有；
2. 成本支撐作用減弱，供應過剩矛盾加劇，聚丙烯PP2305前空持有；
3. 純堿各環節庫存偏低，浮法玻璃高庫存難以消化，買SA305-賣FG305組合耐心持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系電話 |
股指 | 整體無轉弱信號，中證1000期指多單耐心持有 周一（11月21日），A股整體弱勢震蕩。截至收盤，上證指數跌0.39%報3085.04點，深證成指跌0.41%報11134.47點，創業板指跌0.1%報2387.3點，中小綜指漲0.12%報11993.09點，科創50指漲0.05%報1032.47點。當日兩市成交總額約為0.85萬億、較前日縮量，當日北向資金凈流出為20.5億。 盤面上，消費者服務、傳媒、食品飲料、非銀金融和家電等板塊跌幅較大，而機械、國防軍工和汽車等板塊表現則較為堅挺。 當日滬深300、上證50、中證500和中證1000期指主力合約基差均有不同程度走闊，但整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率亦未大幅提升。綜合看，市場一致性預期無轉向悲觀跡象。 當日主要消息如下：1.據央行和銀保監會，要求加大對重點領域、薄弱環節等信貸支持力度，全力推動經濟進一步回穩向上；2.至2023年3月底前,央行將向商業銀行提供2000億元免息再貸款、以支持保交樓。 近日A股整體漲勢表現偏弱，但關鍵位支撐依舊有效、且市場情緒未顯著弱化，技術面無轉空頭勢信號。而國內政策面寬松導向持續強化，且相關負面擾動影響基本消化，利于提振市場風險偏好、以及基本面修復預期。總體看，A股大概率將延續震蕩上行態勢。再從具體分類指數看，考慮產業政策導向、業績改善彈性、及盤面實際表現，中證1000指數盈虧比仍最佳，IM2212合約多單耐心持有。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 衰退預期難消退，銅價上行動能不足 上一交易日SMM銅現貨價報65285元/噸，相較前值下跌990元/噸。期貨方面昨日銅價繼續震蕩回落。宏觀方面，隨著議息會議臨近，市場對美聯儲加息預期再起反復，目前非美國家經濟疲弱，美元指數下方存支撐，而國內方面，經濟刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所改善，但經濟數據暫無改善，是否能形成實質性利多仍有待觀察。LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素擾動正在逐步增加，南美地區產量持續下滑，但中國、非洲等地產量保持增長，目前市場普遍預期23年全球銅精礦供應的增長預計將超過冶煉產能的增長，加工費或有望進一步上漲。下游需求方面，新能源等相關領域的用銅需求仍維持樂觀，但占比有限，目前傳統板塊整體仍較為疲弱，最新經濟數據暫無實質性改善，關注在目前的刺激政策下是否出現修復。庫存方面，目前仍處于低位，但近日海內外交易所庫存略有抬升，邊際利空有限。綜合而言，美元指數轉向概率較低，且目前海外衰退預期不斷增強，持續性利多有限，疊加需求端弱勢難改，銅價上行動能不足。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 宏觀面利空邊際減弱，低庫存下鋁價震蕩運行 上一交易日SMM鋁現貨價報19000元/噸，相較前值上漲700元/噸。期貨方面，滬鋁價格昨日開盤快速下行，隨后震蕩運行。宏觀方面，隨著議息會議的臨近以及衰退預期的走強，美元近期震蕩抬升。而國內方面，刺激政策頻出，市場對宏觀預期出現明顯邊際好轉，做多情緒有所抬升，但經濟數據暫無改善，是否能形成實質性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區減產仍在持續，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國內方面，四川限電影響已經基本消退，產能正在逐步恢復。而云南方面受影響產能范圍暫無進一步擴大，關注其后續情況及持續時間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或也出現一定減產，但受影響產能較少，整體來說，供給端新增利多有限。下游需求方面，市場物流運輸逐步好轉，但企業仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費方面，目前仍處于疲弱狀態，暫無實質性改善，需求表現一般。庫存方面，海內外交易所庫存均處于歷史極低值。此外LME公布對俄羅斯金屬的結果，暫時不對俄羅斯金屬做禁止和門檻設置，但將在未來的定期報告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來看，近期宏觀面對大宗商品的邊際利空減弱，鋁需求仍較為疲弱，但供給端存在一定約束，低庫存下鋁價下方或存一定支撐，預計將震蕩運行。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
鋼礦 | “弱現實，強預期”，黑色金屬震蕩偏強 1、螺紋：目前，螺紋仍處于去庫階段，且MS樣本螺紋鋼廠+社會庫存總量處于低位。且國內鐵水產量同比多增20萬噸以上，鋼廠原料庫存偏低冬儲補庫需求仍待釋放，高爐成本處對螺紋價格存在支撐。但是，淡季臨近，且國內防疫形勢嚴峻，封控區域增多，疊加秋冬季限產約束同比放松，高爐虧損有限，需求季節性走弱速度或快于供給收縮節奏，未來去庫放緩并逐漸累庫的風險依然存在。上周MS樣本螺紋供需雙降，去庫幅度收窄。同時，當前期現價格較市場冬儲心理預期成本偏高，也將壓制價格的上行空間。綜合看，螺紋基本面向“弱現實，強預期”過渡，螺紋庫存偏低，成本支撐有所增強，且宏觀政策利多逐步釋放的預期較強，但需求季節性走弱，且快于供給收縮，淡季累庫風險增加，疊加冬儲積極性偏弱，或將階段性制約期現價格上漲空間。策略上：單邊，主力即將移倉換月，螺紋1-5價差再度由負轉正，市場情緒與預期或進入轉折區間，單邊波動加大，新單仍等待回調后做多05合約的機會。
2、熱卷：目前熱卷鋼廠+社會庫存壓力有限。且高爐鐵水產量同比增加20多萬噸，鋼廠原料庫存偏低未來補庫預期較強，高爐成本處對熱卷價格的支撐有所增強。但是，淡季臨近，國內防疫形勢嚴峻，封控區域增多，疊加今年粗鋼限產約束或同比放松，高爐虧損幅度有限，未來需求回落速度或快于供給收縮速度，淡季累庫風險依然存在。疊加當前期現價格相對市場冬儲心理預期仍偏高，冬儲積極性或將受限，也將壓制熱卷價格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現實，強預期”過渡，熱卷庫存壓力有限，且國內宏觀利好政策逐步釋放的預期較強，海外美聯儲加息節奏放緩，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來累庫風險依然存在，疊加期現價格偏高制約冬儲積極性，熱卷價格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：主力即將移倉換月，情緒與預期進入轉折區間，單邊波動加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關注：四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。
3、鐵礦石：印度下調鐵礦出口關稅，對年內到港量影響有限，對2023年全球鐵礦供應影響還將受到鐵礦價格與印度生鐵產量的雙重制約，但對低品礦的議價權存在不利影響，盤面倉單成本存在下移的可能。目前國內高爐日均鐵水產量同比依然增加20萬噸以上。鋼廠進口礦庫存同比減少1650萬噸，12月補庫預期依然存在。即使印度礦出口在12月到港中部分鐵線，年進口礦港口庫存也難出現大幅增加，鐵礦供應過剩壓力好于預期。截至11月21日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）22（前值22）。綜合看，四季度鐵水減產港口累庫方向不變，印度礦出口關稅下調將帶來低品印礦出口的回歸和倉單成本的下移，但年內鐵礦供需過剩幅度仍好于預期，23年印礦出口仍受鐵礦價格與印度生鐵產量增速的影響，不確定性較高，短期盤面承壓，但中長期在宏觀預期好轉以及冬儲補庫預期支撐下，05合約仍有望震蕩偏強運行。策略上，印礦出口關稅下調短期或沖擊盤面，但對鐵礦供需結構影響有限，港口累庫緩慢，鋼廠鐵礦冬儲補庫預期或逐步增強，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉持有。關注：終端需求情況；四季度粗鋼限產政策；11-12月國內重要會議對2023年穩增長政策的部署；疫情。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤炭產業鏈 | 產地焦炭嘗試性提漲，原料現貨價格觸及底部 1、焦炭：供應方面，焦化利潤持續虧損依然制約焦企提產積極性，焦企整體開工率回升緩慢，焦炭日產維持低位偏緊態勢。需求方面，入爐剛需支撐延續季節性走弱趨勢，而臨近年末政策影響因素或邊際增強，關注各地環保性、政策性限產情況，但考慮到冬儲臨近，下游低庫狀態或激發補庫續期，加之當前華北、西北地區運輸受限問題有所緩解，采購需求尚不悲觀，焦企庫存快速降庫。現貨方面，受制于原煤價格高企及虧損面擴大，河北及山東主流焦化廠率先開啟焦炭首輪100元/噸提漲，鋼焦博弈持續進行，現貨市場觸及底部，價格走勢短期趨穩震蕩。綜合來看，整體庫存偏低及今冬冬儲預期提振市場樂觀情緒，遠期價格表現尚佳，焦企開啟提漲抵制下游成本把控，而盤面率先上行使得當前基差大幅升水，或壓縮后續反彈空間，關注后續冬儲來臨是否激發增量需求及現貨價格能否進入提漲通道。
2、焦煤：產地煤方面，山西多地接觸靜默，政策性限制因素有所弱化，而全國原煤產量增長顯著，電煤保供相關事宜的平穩推進使得焦煤產出受限程度繼續降低，焦精煤日產有望逐步回升；進口煤方面，上周甘其毛都口岸通關車數創下年內新高，口岸貿易活躍度有所提升，關注年末內外煤價差收斂狀況及進口政策的變動。需求方面，焦炭三輪提降基本落地、焦企虧損局面難以扭轉，但礦方坑口讓利或提前激發低庫焦企冬儲采購意愿，煤礦出貨壓力有所緩和，礦方庫存壓力亦有緩解。綜合來看，原煤坑口產出趨于穩定，而臨近年末進口市場或有預期放量的可能，焦煤供應端料延續邊際寬松之勢，且上游部分讓利緩和產業鏈矛盾，低庫下游或有望率先開啟原料冬儲，關注下游具體冬儲意向及采購程度。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿 | 利空擾動增多，等待情緒企穩 現貨：11月18日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。 供給：11月18日，純堿日度開工率為88.65%（-0.32%）。 裝置開工率：暫無新增檢修裝置，純堿整體開工保持穩定且處于相對高位。 需求：（1）浮法玻璃：11月18日，運行產能160520t/d（-600），開工率80.13%（-0.33），產能利用率80.52%（-0.3%），全國均價報1610元/噸（0），11月19日，石家莊玉晶玻璃600噸一線放水冷修；（2）光伏玻璃：11月18日，運行產能71680t/d（0），開工率83.36%（0），產能利用率93.83%（0）。 點評：當前階段純堿供需雙旺，且連續去庫，隆眾樣本純堿各環節總庫存已降至2020年以來最低水平。11-12月光伏玻璃計劃新增投產規模有望部分對沖浮法玻璃潛在的冷修風險。但是駿化20萬噸新增產能投放市場，需求淡季臨近，國內防疫形勢嚴峻，封控區域增多，12月后純堿逐步轉入被動累庫階段的風險較高。且浮法玻璃冷修規模逐漸擴大，但高庫存始終未能消化，不排除淡季冷修規模超預期的可能；同時，海外煤炭價格大幅走弱，或將拖累明年純堿的出口需求。 策略建議：純堿現貨堅挺，全國均價維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水60，01合約基差修復至偏低水平。單邊，05合約維持偏多觀點，但短期利空擾動增多；組合，浮法玻璃冷修風險兌現前，激進者仍可繼續持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 沙特否認增產消息，原油短期下跌空間有限 供應方面，沙特方面否認增產50萬桶/日的消息，重申OPEC于10月5日商定的減少200萬桶的計劃將持續至2023年年底，OPEC+不會在例行會議前討論任何有關石油產量的問題。此外，截至11月，沙特已將其原油出口量減少了逾40萬桶/天，而OPEC的出口量可能將減少100萬桶/天。12月將近，未來原油市場焦點在于歐盟對俄羅斯石油出口采取的制裁措施落實情況。 需求方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長預測下調了10萬桶至224萬桶/日，這也是OPEC年內第五次下調今年石油需求預期。EIA則下調32萬桶/日至116萬桶/日。各大機構對明年原油需求都保持了相對謹慎的判斷。目前歐美經濟陷入衰退跡象越來越明確，可能導致全球對原油需求大幅下降。 總體而言，全球原油供應端相對趨緊，在市場消息影響下，短期下跌空間有限，或趨于震蕩運行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
聚酯 | 整體需求疲軟現狀難改，TA301持空頭思路 PX方面，三套PX新裝置均穩定推進進程，盛虹煉化280萬噸/年裝置前期已產出合格 PX 產品；富海集團重整裝置配套100萬噸PX裝置預計11月中下旬出產品；廣東煉化一體化項目已轉入生產準備階段。截至11月18日，PX開工率也回升至74.8%，相比月初低點67.9%上升6.9個百分點。PX供應端增量較為顯著。 PTA方面，逸盛寧波200萬噸以及恒力一條220萬噸都處于停車狀態，英士力負荷7成，其中110萬噸裝置11月中旬有檢修計劃。11月國內大部分PTA生產裝置已完成年度檢修，且存在新項目投產預期，PTA開工率低點已過，四季度PTA供應增加幾乎成定局。 內需方面，10月下旬以來，局部疫情反彈，許多紡織品面料市場受到影響，終端訂單存季節性回落明顯。在高庫存、低利潤的雙重壓力下，聚酯企業不得不降低裝置開工率。近期幾家聚酯龍頭企業已計劃聯合減產，未來聚酯負荷存在持續下滑的可能性。 總體而言，成本端支撐減弱，且四季度PTA供應預期增加，而需求仍然弱勢，PTA價格強勢局面或難以持續，短期宜持空頭思路。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業資格：F3062781 |
甲醇 | 烯烴裝置虧損減產，警惕甲醇加速下跌 10月甲醇進口量為102.15萬噸，環比增長4%，前十個月累計進口量突破1000萬噸，同比上漲9%。11月至今到港量達到73萬噸，如無意外，11月進口量為100~105萬噸。目前檢修涉及產能減少至800萬噸，隨著周五4套裝置重啟，檢修產能預計減少至600萬噸左右。市場傳言陽煤恒通30萬噸MTO裝置計劃近期停車，烯烴需求進一步轉弱，成為限制甲醇上漲的重要因素。周一期貨快速回落，前二十凈持倉變為4.5萬手空單，顯示后市看空情緒加重，各地現貨價格普遍下跌，市場成交極差。另外煤炭價格開始加速回落，鄂爾多斯Q5500動力煤月初時價格依然高達1400元/噸，目前已經跌至1140元/噸。多重利空出現，警惕甲醇01合約跌破2400。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 市場傳言原油增產，聚烯烴跌勢延續 周二石化庫存為66萬噸，周一修正為65.5萬噸。10月PE進口量為114萬噸，環比減少6%，同比增加7%，前十個月累計進口量同比減少10%。進口量減少主要來自LD和HD，10月線性進口量已經環比和同比實現正增長，同比更是高達18%。周一期貨延續下跌，華東現貨價格跟跌50元/噸。本周無檢修計劃，開工率和產量預計進一步提升。市場傳言OPEC+可能增產50萬桶/日，昨夜外盤原油期貨一度大幅下跌。目前原油和煤炭供應正在逐步轉向寬松，隨著價格下行，對聚烯烴成本支撐作用也將減弱，甚至形成利空。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 價格波動有所放大，供需結構難言樂觀 供給方面：旺季背景下國內產出平穩放量，國內產區停割時間較往年正常年份幾無變化，亦彰顯當前產區物候條件趨于穩定；另外，我國橡膠主要來源國紛紛邁入增產季節，泰國原料價格低位持穩，國內天膠進口季節性走強，進口補充作用逐步放大，天然橡膠供應端偏向樂觀。 需求方面：本期輪胎開工率有所回暖，但復蘇程度略顯不足，輪企開工狀況依然處于近年開工區間的低位水平，而購置稅減征措施的實施步入末端階段，乘用車日均零售出現同環比雙降態勢，汽車市場景氣度大概率已然見頂，天然橡膠需求預期開始轉弱。 庫存方面：國內到港如期增長，現貨庫存維持累庫態勢，而老膠倉單注銷后期貨庫存水平預計回歸區間均值，整體庫存壓力邊際增強。 核心觀點：滬膠價格振幅放大，市場交易情緒或有波動，但橡膠供需結構延續供增需減預期；當前，汽車市場景氣拐點顯現，需求兌現力度高峰已過，輪企開工難有增長驅動，而國內外各主要產區放量平穩，氣候變動的負面影響微乎其微，天然橡膠庫存表現加速累庫，滬膠空頭可繼續持有。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 需求端持續疲弱，棕油上方壓力仍存 上一交易日棕櫚油價格全天震蕩運行，小幅走弱。烏克蘭、俄羅斯、聯合國等方面確認，黑海港口農產品外運協議相關方均已同意將協議延長120天，短期供給緊張擔憂消退。宏觀方面，海外市場衰退預期延續，且原油價格近期明顯回落，整體對油脂存拖累。供給方面，馬棕最新產量和庫存均有所增加，庫存仍處于歷史高位。印尼方面，出口專項稅豁免結束，印尼出口成本預計將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競爭力。近期東南亞地區天氣擾動增加，但暫未出現實質性減產，在減產季實際到來前，預計供給端將維持寬松。國內方面，10月棕櫚油進口量同比增加33.5%，庫存仍在持續抬升。需求端，海外生柴需求暫無新增亮點，印度方面進口量疲軟，而國內方面，全國疫情仍處于反復階段，餐飲及季節性因素均將持續抑制需求。綜合來看，在減產季到來前，海內外供給整體表現充裕，需求端持續疲弱，棕櫚價格上方壓力仍存。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
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